G200引爆市场，思科AI营收跳涨,思科2900价格

本文由半导体产业纵横（ID：ICVIEWS）编译自nextplatform

思科AI业务的季度三级跳。

思科系统公司的AI业务爆发式增长终于在最新财季如期而至。

过去两个季度，思科一直向华尔街承诺，在2025财年（截至7月）至少实现10亿美元的AI设备销售额。而在截至4月的第三财季，得益于超大规模云服务商采用基于该公司Silicon One G200交换ASIC的设备，构建AI集群的以太网后端网络，思科轻松突破了这一目标。两周前由沙特阿拉伯主权财富基金成立的AI公司Humain与思科的紧密合作，更预示着思科未来将斩获更多收入。

2023年6月推出的G200 ASIC，旨在从英伟达手中夺取AI网络市场的主导地位。在生成式AI爆发初期，英伟达的InfiniBand凭借低延迟特性占据市场，并收取高额溢价（据我们所知，中国仍有部分自研InfiniBand方案）。但市场需要更廉价、更具扩展性的替代方案——一种经过大幅改进、精简的以太网，既能实现InfiniBand的优势（高带宽、低延迟、自适应路由、拥塞控制），又能填补其短板（安全性、微分段、多厂商竞争），同时保持与以太网标准的兼容性。

这项技术未来或将被称为“超以太网”，但思科在G200上的布局远早于2023年7月超以太网联盟向InfiniBand发起挑战的时间点。这一“威胁”（实则是承诺）促使英伟达推出Spectrum-X以太网交换机、ConnectX网卡和BlueField DPU的组合方案，宣称更适合大规模AI集群。InfiniBand面临的压力如此之大，以至于思科与英伟达甚至在AI网络领域展开交叉合作：思科基于英伟达Spectrum 4 ASIC打造Nexus交换机，运行自研NX-OS网络操作系统，并搭配英伟达BlueField DPU实现流量整形和拥塞控制。

本季度，思科AI相关产品销售额超过6亿美元，远超预期（我们的模型测算为6.09亿美元），同比翻倍，环比2025财年Q2增长71.5%。据估算，截至目前，思科2025财年AI销售额已达12.8亿美元（Q1约3.11亿，Q2约3.55亿）。现在的问题是，在截至7月的Q4财季，思科能否实现3亿至6亿美元的AI销售额？若能，全年AI销售额将达16亿至19亿美元，远超预期。或许，思科当初向华尔街报出10亿美元的AI销售预测时，本就预留了突破空间？

事实是，超大规模云服务商向来行事隐秘，思科等ASIC和设备厂商很难准确预判这些科技巨头的采购节奏。疫情期间供应链危机迫使这些长期主导AI硬件支出的巨头不得不向供应商披露采购计划和时间节点，但如今一切回归常态，科技巨头们又恢复了神秘作风。

我们已知的是，在截至4月的第三财季，超6亿美元的AI收入均来自科技巨头，与Humain无关。思科首席执行官查克·罗宾斯（Chuck Robbins）在财报电话会议上告诉华尔街分析师：“G200芯片是所有系统订单的核心。在超6亿美元的收入中，三分之二来自基于G200的系统设备。客户明确表示，如果我们能增加产能，他们会采购更多。目前市场需求旺盛。我们还有多款下一代平台芯片处于不同研发阶段，值得期待。”

顺便一提，AI订单的剩余三分之一来自光模块（收发器、电缆等）。思科的另一大期待来自与Humain首席执行官塔里克·阿明（Tareq Amin）的合作。阿明曾在印度信实电信（Jio）负责技术开发与自动化，后担任日本乐天移动（Rakuten）的CTO和CEO。Humain的成立及其核心高管对思科设备的长期采购历史，显然超出了思科最初的预测范围。

如今，华尔街和思科都需要重新评估前景。罗宾斯透露：“在中东市场，塔里克告诉我，他们起步晚了，需要加速追赶。我认为他们会投入大量资金，且越快越好。最终总投资额将达数千亿美元。浏览Humain官网可看到他们列出的首批战略合作伙伴。我们与他们的讨论涵盖网络、计算、安全和可观测性，这对我们来说是巨大的机会。在我看来，他们未来的规模将比肩美国任何一家大型网络服务商。”

显然，全球新增了一个超大规模客户。思科最好加快生产更多G200芯片——同时推进G300和G400的研发。

4月季度，思科产品销售额达103.7亿美元（+15%），服务销售额37.8亿美元（+2.6%），总收入增长11.4%至141.5亿美元，营业利润飙升46.1%至32亿美元，净利润增长32.1%至24.9亿美元。不过，利润率提升并非来自G200业务（这些业务很可能拉低利润率），而是企业数据中心和园区网络的设备更新。

季度末，思科持有156.4亿美元现金及投资，财务状况稳健但非格外充裕。过去十年的激烈竞争，加上280亿美元收购Splunk，对其资金储备造成了压力。

本季度，思科网络业务销售额70.7亿美元，同比增长8.4%，环比增长3.2%。需要明确的是，思科已签订大量AI订单（2025财年累计12.8亿美元），但其中许多尚未转化为收入。网络产品订单（含交换机、路由器、服务器）本季度实现“两位数”增长，其中园区交换机同比增长“高个位数”，数据中心交换机同比（对比2024财年前三季度）增长“两位数”，企业路由业务同样实现“两位数”增长。

从长期视角看，自金融危机以来，思科的服务器、交换机和路由器销售走势如下：

需要记住的是，“数千亿美元”投资中的20%就是数百亿美元，即便采用双源采购，思科仍可能获得数十亿美元订单。再加上服务器、路由器、安全和可观测性产品，沙特的AI基础设施建设可能成为思科的重大增长引擎，推动其业务迈上新台阶。

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